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环保推升供应瓶颈 锌价二季度上涨概率大
日期:2015/4/13人气:977

SMM网讯:前期受锌矿长单加工费抬升,国内阶段性过剩影响,两市锌价走势疲软,但纷纷在前低处企稳回升。房产利好政策及“一带一路”政策实施背景下,二季度旺季需求仍有所预期,环保压力下产能难有大幅提升,此外全球显性较低,对锌价仍有利好支撑,二季度持谨慎看多观点,但美指强势外围环境影响,锌价走势或仍有所反复。
  
  国内延续经济差政策强格局,而政策更显亮眼
  
  数据上看,中国3月汇丰制造业PMI终值49.6,虽然略好于前值及预期值,但仍低于荣估线,中国3月PPI同比-4.6%,数据仍偏弱;克强指数中,全国2月份铁路完成货运量2.6亿吨,同比下降9.1%,全社会用电量同比下降6.3%。这几项数据都显示国内经济依然面临下行风险,PPI数据说明国内工业通缩风险加剧。但数据差政策预期加强,一方面两次降息一次降准后,资金宽松政策仍有预期,另一方面“博鳌”论坛上“一带一路”政策正式公布,中国版的“马歇尔计划”即将开启,加之稳定房市利好政策出台,强化市场对国内经济稳定转型的信心。
  
  美联储加息忧虑犹在,但6月加息预期减弱
  
  纵观美国近期经济数据,虽然2月季调后CPI环比+0.2%,为去年10月以来首次增长,成屋及新屋销售数据都高于前值,但美国3月非农就业人口仅12.6万人,远远不及预期,为2013年12月以来最差,这再次引发市场对美国经济的忧虑。我们回顾美联储3月FOMC会议的内容,一方面删除“耐心”一词,另一方面下调了通胀、GDP增速及2015年底联邦基金利率,偏向“鸽派”气息。这两方面似乎有所矛盾,但结合3月极差的非农数据,似乎可以揣测去除“耐心”一词是为了平缓美联储下调经济预期引发的市场波动。整体而言我们认为,美国加息的忧虑仍在,但时点或没有之前预期的那么快,6月加息的预期可能性降低。即便加息如期来临,美指对锌价的影响也仅是阶段性的,供需才是主导锌价走势的内在因素。
  
  环保压力叠加世纪锌矿闭矿,供应收缩仍有预期
  
  据国际锌协会年会后公布的消息显示,今年进口锌矿长单加工费在245美元/吨,较2014年上浮10%,这一定程度上打击了前期对锌矿供应收缩的预期,导致春节期间伦锌持续下跌。对于这一点我们并不意外,在年报中我们也强调今年全球锌矿出现短缺的可能性较小,但供应收缩的趋势会增强,阶段性短缺有所期待。虽然TC上调,但一方面我们注意到五矿旗下的世纪锌矿三季闭矿可能性较大,其已下调产量至32-37万吨,将影响市场4%左右的供应量,另一方面今年国内最严环保法执行,各地环保政策扩容,是使得中小锌矿面临关闭风险加剧,后期炼产可能也会加大对进口锌矿的依赖程度,2月的锌矿进口保持高位,同比增加17.4%,宽裕格局有望改善。《2015年铅锌行业规范条件》发布,对矿山规模、能耗等提出更高要求,新的矿山开启难度加大。此外,2014年加工费也如出一辙上浮,但却出现了阶段性供应紧张,支撑锌价上行。因此,加工费上浮让我们观点更为谨慎,但仍维持供应收缩的预期。
  表1:历年锌矿TC

年份

TC

基准价

上调

下浮

2007

300

3500

10%

6-7%

2008

300

2000

10%

10%

2009

194

1250

12%

10%

2010

270

2500

8%

5%

2011

229

2500

8%

6%

2012

191

2000

5%

2%

2013

210.5

2000

2-6%

2%

2014

223

2000

 

 

2015

245

2000

8-9%

2.50%

  
  压力下,冶炼产量难有大幅提升
  
  今年影响锌价的另一个关键因素就是国内产能的恢复情况,从1-2月的冶炼产量来看,保持相对的高位,产量967099吨,同比增加16.18%,这也令市场认为国内冶炼产量恢复迅速,将打压锌价。但我们仍需强调的是,2014年全年平均冶炼开工率75%,开工率已处于较高水平,今年环保趋严,各地环保政策加码,目前部分冶炼产上榜,广西等小冶炼产短期恢复生产可能性受限制,规模以上的冶炼产环保成本均摊在200-500元/吨,冶炼开工率大幅提升的空间有限。    

  房产利好政策叠加基建投放,旺季需求仍有预期
  
  一季度锌市下游需求疲软,主要的消费领域镀锌企业萎靡,受春节假期的影响,据调研显示,2月镀锌企业平均开工率低至35%,节后企业复工较为积极,目前除了受影响的企业,大多数企业已经复工。具体来看,河北地区镀锌企业受环保及天气的影响较为严重,山东地区的生产状况好于年前。初级消费其它领域,锌合金及领域,开工率也有所逐步复苏。2014年的镀锌板产量具有好表现,同比增加13.5%,保持两位数的告诉增长,今年随着车用镀锌板产能的投放,仍将有较好的表现。
  终端消费来看,1-2月汽车产量3918781辆,同比增加6.2%,消费量3912912辆,同比增加4.27%,整体汽车产销表现平稳,增幅仍处于相对较高水平。而2014年疲软的房产市场迎来了企稳的契机,五部委联合拯救房地产,央行、住建部和银监会下调首套房及二套房首付以及财政部、国家税务总局发文2年以上(含2年)的普通住房对外销售的,免征营业税,高强度的利好房产政策,将刺激房产市场企稳,一度拖累锌消费的房产领域,有望得到改善。此外,随着天气转暖,基建的逐渐投放,基建用锌也将逐渐恢复。总体而言,房产利好政策及“一带一路”背景下,二季度旺季需求仍有所预期,对锌价上行具有较强的支撑。
  
  全球显性库存依然处于低位
  
  从两市显示来看有所背离,伦敦交易所库存持续的走低,截止4月10日,库存较年初下降26.3%,而上海交易所库存节节攀升,较年初上升了71.4%。在新仓储制度下,伦敦交易将持续去库存化,国内一季度下游需求不振积累了一定库存,但库存增幅已有所放缓,在二季度旺季需求带动下,或有望缓解,并且较往年相比目前库存仍处于较低水平。整体而言,去库存化对锌价形成一定支撑。
    
  综合分析
  
  前期锌矿长单加工费提高,国内阶段性过剩打压锌价,加之外围环境偏空,伦锌跌破2000美元/吨,沪锌主力一度逼近前低,但前低附近收获支撑。供需面来看,我们认为今年最严法实施,各地环保政策扩容,中小型锌矿及产面临较大的压力,冶炼产量大幅提升的概率较小,二季度稳定经济利好政策实施,基建投放,二季度需求仍有所预期,叠加国内宽松货币政策仍有预期,仍谨慎看多锌价,但美指强势及外围环境不稳定,锌价表现或有所反复。当前锌价16500附近或承压调整,但仍有望震荡上行,短期暂看16800,操作上我们认为可以考虑多锌作为对冲空头的风险,单边上前期多单可继续持有,止损15900。

 
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